日期：2018-4-4（原创文章,禁止转载）
债转股有利于使市场形成流动性维持相对宽松的预期，并缓解信用债风险的担忧
主持人包兴安：国内新一轮债转股正式破冰启动。中钢集团成为本轮债务重组当中首家推行债转股的国有企业。此次中钢集团债务重组方江西南昌癫痫病医院哪家好案的获批，也有将对国内企业债转股产生示范效应，预计后续债转股相关政策将会很快出台。
■本报记者 孙 华
日前，中钢国际工程技术股份有限公司发布公告称，在国家政府部门的指导、支持下，在各相关方的共同努力下，公司控股股东中钢集团债务重组方案正式获得批准。中钢集团成为本轮债务重组当中首家推行债转股的国有企业。那么，债转股对A股市场有何影响？
债转股有利于使市场形成流动性维持相对宽松的预期，并缓解信用债风险的担忧。债转股对股市形成利好，债转股将是供给侧慢牛的重要信号。华泰证券研究所策略首席研究员戴康在接受《证券日报》记者采访时表示，供给侧慢牛分两步走：慢牛第一步，分母端率先改善。以供给侧结构性改革为代表的政策信号降低了A股长期风险溢价；慢牛第二步，分子端随后西藏癫痫病重点医院哪家比较好兑现。供给侧结构性改革的效果对A股上市公司业绩的传导将超出市场预期，A股非金融上市公司ROE三季度见向上拐点。
戴康表示，从个股看，历史案例可以验证，市场化债转股大都圆满收场。长航油运当年就是通过剥离亏损资产、消减债务负担、优化运力和股权结构，长期亏损局面得以扭转，2015年公司净利润为6.28亿元。在转入新三板进行交易后，长航油运连续收获了22个涨停，股价最高达到4元，远高于转股价的2.3元。多家债权银行不仅收回了本息，且有浮盈。长航凤凰也在实施债转股后立即扭亏为盈，2014年实现净利润43.07亿元。2015年12月18日复牌后，长航凤凰股票表现惊人，当日成交均价19.89元，成交放出天量。尽管此后迅速下跌，但成交价一直远高于停牌前的股价，也远高于债权人的心理预期价位。
中信证券认为，对照历史，市场对债转股的理解可能分3个阶段，短期偏正面，但谨防预期兑现后市场回落。上轮（1998 年起）债转股的影响，大致分为3个阶段：债转股前，企业经营困难，市场信心低迷；1999年3月份至8月份，政策憧憬变强，市场出现大幅上涨（第一阶段）；1999年8月份，政策正式落地，债转股逐步实施，预期兑现但行业进入阵痛期，指数震荡下行（第二阶段）；2000年后，企业经营实质改善，市场进入上行通道（第三阶段）。
中信证券同时表示，如今，债转股作为政府有序出清债务的一种路径，如去年对 3 万亿元的地方债务置换，短期或有利于市场整体风险偏好提升，可能处于政策憧憬的第一阶段。但必须看到，债转股给市场带来的潜在风险：依赖商业银行本身盈利来覆盖资本缺口恶化银行业流动性，或增加系统性风险，政策预期兑现后，行业进入阵痛期，市场或有回调压力。更重要的是，当年伴随债转股等改革，政府曾使用极度宽松的货币和财政政策（存款利率由1997年的5.癫痫病人吃什么好67%下调至2002年的1.98%；存款准备金率由13%下调至6%），对市场起到重要支撑作用。而如今，政府的宽松空间已经变得有限。
市场化债转股助推企业复兴、行业向好。戴康最后表示，本轮债转股进一步反映了市场脱虚入实的信号，有利于真正有改善预期、有成长空间的优质企业脱困。市场化债转股既可让银行等合法债权人的利益得到更好的保证，降低大企业逃债风险，也可促进社会资源的有效利用，减少道德风险和寻租空间。市场化机制下，银行、社会资本等的参与还将利于改善企业公司浙江治疗癫痫病较好医院治理结构，共同助力企业盈利改善回升。
