棕榈油远期价格或偏强运行

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中秋节后，油脂板块在棕榈油合约带动下，两个交易日内录得二连升行情。其中，连棕P1701价格于9月20日触及涨停板，单日油脂板块资金流入6.1亿元，日增仓15万手，其中，仅P1701资金流入5.2亿元，日增仓11万手。

基于基本面、资金面综合分析，我们认为，目前棕榈油等油脂板块行情，更多地归因于资金面先行试盘行为使然。因为，基本面上，远期虽存在行情支撑与启动因子，例如马来棕油四季度减产、南美大豆减产及油脂消费旺季等，但就中期而言，保定市最专业的羊癫疯治疗医院在哪当前仍存在油脂库存压力尚未释放的利空影响。

外围供应先升后降

对于四季度，根据历年产量、出口同期表现，预计今年产量将恢复上升，并在9、10月触碰年内新高概马村区哪里治癫痫病率较大，而出口将环比下降。

在这一季度中，主要关注产量、出口减速差异化表现对期末库存的影响，预计产量将会下降，但降速较出口相对较快些，对价格长期形成提振。

后市聚焦南美减产

虽然北美豆丰产预期利空豆类价格，但不宜过分解读。截至目前，市场已消化北美豆丰产预期，后市聚焦南美，尤其是阿根廷大豆新季产量预期方面。

首先，值得秦皇岛市哪家母猪疯医院治疗好注意的是，今年拉尼娜天气并不是不发生，而是被后延概率较大。截至目前，SOI已步入拉尼娜发生区域。关于大豆单产，经历史数据研究发现，在历史上发生拉尼娜年份，对南美大豆主产区巴西、阿根廷均造成不同程度的减产。其中，巴西单产最大降幅近20%，而阿根廷则更甚是达到了30%降幅。

其次，关于阿根廷的大豆种植面积，政策因素将令其存下降预期。据油世界预计，南美5个国家2016/2017年度大豆播种面积在6000万公 顷，较去年小降10万公顷。事实上，2016/2017年度南美大豆播种面积未见增长属过去10年来首次，而这其中主要缘由就是阿根廷大豆种植面积预期缩 减所致。在阿根廷，受困于政策不利，相对于玉米、小麦种植收益，大豆作物存在明显落差，故使得2016/2017年度大豆面积下降预期强烈。

国内油脂库存高位回落

截至目前，国内油脂库存结构仍延续豆油为主格局，今年豆油供应占据着主导地位，棕榈油库存偏低，对油脂供应贡献有限，另外还包括上半年已抛储的200万吨菜籽油。因此，与其他年份相比，今年油脂库存结构存在严重失衡，但整体国内油脂供应整体并不短缺。

进入四季度，预计随着气温下降，棕油库存维持低位可能性较大，无论需求端、供应端都将支持该预期；而豆油库存，预计将沿袭往年先升后降规律；而 菜油库存以及流通量，需要看国家对剩余300-400万吨的国储菜油处理情况而议，基于以往国家抛储规律，预计12月份抛储可能性较大，但料对市场利空影 响有限，主要基于交投双方投入量都将有限所致，抛储方需做留存考虑，料拍储量同比下降，而购买方基于今年出货困难考虑，并不会出现类似今年一季度抢购表 现。

综上，基本面上，国际方面，在北美豆丰产、棕油供应上升双重利空下，前期油脂价格持区间震荡，不过进入四季度，随着南美天气市炒作、棕榈油雨季 减产，多头力量逐渐加强并逐渐占据主导地位，南阳市最好的癫痫病中医医院使得油脂价格止跌上行可能性较大。总之，外围油脂供应过剩程度触高后将逐渐回落，对价格支撑力量逐渐积聚。国 内方面，上游供应，预计随着气温下降，因采购削减，棕油库存延续低位可能性较大，豆油库存预计将沿袭往年先升后降规律，而菜油库存以及流通量需根据政策待 定，故整体上，料油脂库存将呈先升后降趋势；下游消费方面，预计四季度油脂消费仍将以豆油为主，整体上将呈现环比上升趋势。故综合供、需两端考虑，预计油 脂供应过剩格局在四季度将随着库存削减而逐渐缓解，预计受此支撑价格逐渐企稳回升，或将形成一波趋势性行情，不过需密切关注期间天气、原油对油脂价格的波动影响。